원인

신라젠이 매년 200억원대 영업손실을 이어가고 있는 가운데, 모회사 엠투엔의 최대주주인 디케이마린이 보유 지분의 59%를 주식담보대출에 제공한 상태다. 엠투엔 주가 하락 시 담보권 실행으로 경영권이 흔들리고, 자회사 신라젠의 지배구조까지 연쇄적으로 영향을 받을 수 있다는 우려가 나온다.

영향이 전달되는 경로

신라젠의 지속적인 영업손실 → 재무 부담 증가 → 모회사 엠투엔의 최대주주 디케이마린의 담보대출 부담 → 엠투엔 주가 하락 시 반대매매 → 엠투엔 경영권 변동 → 신라젠 지배구조 불안 → 상장폐지 위험 재점화

확인된 변화

• 신라젠은 2023년 213억원, 2024년 268억원, 2025년 256억원으로 매년 200억원대 영업손실을 기록했다.
• 디케이마린이 보유한 엠투엔 지분 20.83% 중 59%가 8건의 주식담보대출에 제공된 상태다.

성립 조건

• 엠투엔 주가가 하락해 담보대출 반대매매가 실행될 경우

반대 신호

• 신라젠의 부채비율이 낮아지고 당좌비율이 높아져 외형상 재무 안정성은 유지되고 있다.
• 연구개발 성과가 가시화되면 시장 신뢰가 회복될 수 있다.